编 辑丨周炎炎

图 源丨视觉中国

【资料图】

临近月末，央妈如约送 " 温暖 "。

今日央行表示，为维护月末流动性平稳，2023 年 5 月 29 日央行公开市场开展 250 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率 2.0%。相比上周五的 50 亿，出现明显的放大。由于今日有 20 亿元逆回购到期，实现净投放 230 亿元。

从流动性角度来看，本周压力不大，央行公开市场本周共 180 亿元逆回购到期，其中周一到周三各到期 20 亿元，周四、周五分别到期 70 亿元和 50 亿元。从今日的回购利率来看，基本都表现平稳，跨月无忧。

流动性平稳过渡

今日上海银行间同业拆放利率 Shibor 涨跌不一，其中隔夜 Shibor 下行 14 个 BP 报 1.438%，7 天期 Shibor 上行 8.4 个 BP 报 1.992%。此外，14 天期 Shibor 上行 4.6 个 BP 报 2.096%，一个月 Shibor 则下行 0.3 个 BP，报 2.108%。

交易所利率今日则表现相对活跃，上交所 1 天新质押式国债回购 GC00 今日早盘上涨超过 8%，报 2.2%；2 天、3 天期的品种 GC002 和 GC003，今日上午的涨幅也都超过 10%，上午多数时间均在 2.2% 之上。

银行间市场回购利率 29 日出现调整，DR001 上午涨 14%，加权平均利率报 1.3612%，DR007 加权平均利率下跌 4.8%，至 1.9341%，DR014 跌 3.3%，加权平均利率报 2.0623%，均低于政策利率水平。

与此同时，根据央行官网消息，为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，2023 年 5 月 29 日 ( 周一 ) 中国人民银行将开展 2023 年第五期央行票据互换 ( CBS ) 操作。本期操作量为 50 亿元，期限 3 个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为 0.10%，首期结算日为 2023 年 5 月 29 日，到期日为 2023 年 8 月 29 日 ( 遇节假日顺延 ) 。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，从操作可以看出，当前 " 保持流动性合理充裕 " 意味着，从月均值角度看，央行 7 天期逆回购利率即是短期市场基准利率的上限。这有助于在强化货币政策跨周期调节过程中稳定市场预期，为实体经济提供有利的货币金融环境。

上海证券分析师郑嘉伟认为， 二季度货币政策会继续保持总量适度、节奏平稳的态势。央行在报告中明确指出，下一阶段货币政策以稳为主的基调上要保持流动性合理充裕，匹配经济增速以更好地推动经济运行好转，要在稳健精准的前提下做好跨周期调节。

他表示有五点可以关注。

首先，在保持货币供应量和社会融资规模增速同名义 GDP 增速基本匹配基础上，更需要着力支持扩大内需，提升支持实体经济的可持续性。

其次，相较于上一季度货币政策执行报告中对于发挥政策性开发性金融工具作用的描述， 近期央行发布《2023 年第一季度货币政策执行报告》（下称：报告）更是指出需要增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资，结构性货币政策聚焦重点、合理适度、有进有退。

第三，在利率水平方面，报告指出要推动降低综合融资成本、保持利率在合理水平。通过商业银行存款利率市场化改革，合理调整存款利率，促进实际贷款利率稳中有降，在维持利率政策相对中性的同时，更积极地着力于缓解银行息差压力，促进资金有效流向实体经济。随着疫情影响进一步消退、市场预期持续好转、经济加快恢复，居民的消费和投资意愿回升，前期积累的预防性储蓄有望逐步释放，有利于 M2 和存款平稳增长。

第四，针对当前边际走低的物价水平，报告也提出 " 关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期 "，当前物价水平还难以成为影响货币政策的核心变量。

第五，做好风险防范化解。在面对海外金融风险不断上升背景下，本次报告更加聚焦于预防海外风险传导，并指出要 " 强化金融稳定保障体系，防范境外风险向境内传导 "。人民币汇率进一步贬值空间有限，关注美国债务上限谈判进展以及美联储下一步货币政策的溢出效应，基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。

短期内降息概率不大

央行近期 " 加量不加价 " 的操作，也让降息和降准的可能性变得渺茫。

2023 年 5 月 22 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.65%，5 年期以上 LPR 为 4.3%，与上月相比均保持不变。根据统计，LPR 已连续 9 个月未调整。

业内人士表示，当前，经济恢复好转、政策效应持续释放、金融对实体经济支持有力，进一步引导 LPR 下行的必要性和迫切性不高，今年四季度前，LPR 或将继续保持稳定。

光大证券金融业首席分析师王一峰的研报观点表示，今年二季度下调 MLF 利率和 LPR 报价概率不大。主要是由于去年二季度由于疫情影响，各项宏观经济指标基数水平较低。预计今年二季度 GDP 增速有望维持在 7% 以上的较高水平，再考虑到今年一季度已经实现 4.5% 的 GDP 增速，上半年 GDP 增速将高于政府工作报告设定的 5% 目标值，二季度货币政策处于观察期。短时间内立刻降 MLF 和 LPR 报价，会加剧存贷款利率结构性倒挂矛盾。3 月末企业贷款加权平均利率为 3.95%，较 2022 年 12 月末下降 2bp。预计部分国股银行对于优质企业发放的贷款利率水平降幅更大，甚至与部分存款利率形成了结构性倒挂。若立刻下调 MLF 和 LPR 报价：一是使得存贷款利率结构性倒挂加剧，引发更大资金空转与套利；二是令前期已出台的降低存款利率相关政策效果大打折扣。下半年不排除会择机启动降息。进入下半年，若经济下行压力进一步加大，负债成本得到一定改善，不排除央行会择机下调 MLF 利率，尽管目前资产端降息，对于经济复苏的推动作用相对有限，但通过降息释放明确稳增长信号也有一定必要性。

天风证券分析师孙彬彬认为，央行可能的取向还是量稳价平。利率政策从强调 " 推动降低企业融资和个人消费信贷成本 " 调整为 " 推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降 "" 保持利率水平合理适度 "。综合评估，他认为，降准仍有可能，但降息概率不高，防风险更为突出避免利率大起大落。

SFC

本期编辑 黎雨桐 实习生 李睿妍

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